作者:罗伯特•哈格斯特朗

译者:杨天南


巴菲特合伙公司

巴菲特合伙企业起步时,有七个有限合伙人,共投资了10.5万美元,巴菲特自己作为一般合伙人,出资100美元。每年如果投资回报率在6%及其以下,全部收益将全部归有限合伙人所有,超过6%的部分,他们获得其中的75%,巴菲特获得25%。但合伙企业的回报目标是不予保证的,不是绝对的。巴菲特告诉他的合伙人,他希望每年战胜道琼斯指数10个百分点。


巴菲特对合伙人承诺:“我们的投资将基于价值,而不是市场的热点,”并且合伙企业会“将本金永久性损失(不是短期的行情账面损失)的风险降至最小。”(18)最初,他严格遵循格雷厄姆的标准,选择被低估值的股票。此外,他还参与一些并购套利 —— 这是一种当两个公司收购合并时,同时买进一个公司股票、而卖出另一个公司股票的策略,其目的是为了取得无风险收益。


巴菲特合伙企业起航之后,创造了令人瞩目的成绩。在第一个五年(1957~1961)中,道琼斯指数上升75%,合伙企业成绩是251%(有限合伙人得到181%的回报)。巴菲特不但实现了他打败道琼斯10个百分点的诺言,而且大大超出,他实际的成绩是35个百分点。


随着巴菲特名声的渐渐更加广为人知,越来越多的人找他管理自己的资金。由于每个合伙企业只有50个名额的限制,这样随着找来的人越来越多,就成立了一个又一个的新合伙企业。直到1962年,巴菲特决定将它们重新整合为一个合伙企业。


这一年,巴菲特将自己的办公室从家里搬到奥马哈的基威特大厦,他在那里办公一直到今天。第二年,巴菲特做出了一个他一生中最为重要的著名投资之一,这使得他已经冉冉升起的名望更加如日中天。


上世纪六十年代最著名的公司丑闻之一,发生在联合原材料植物油公司,公司负责人提诺•安吉利斯发现可以用公司沙拉油的库存套取银行贷款。由于油可以轻浮在水面之上,于是在这个过程中,他操纵了游戏,使用了一些小伎俩。


他在新泽西州建了一个炼油厂,放了139个五层的储油罐,用于储存大豆油。当银行人员来检验的时候,公司人员就爬上油罐高高的顶端,用测量棒蘸一下罐内的液体,然后大声将测量棒上显示的虚假数字,报给站在地面上的检验人员。当丑闻被揭穿后,据悉牵涉到了美洲银行、国民银行、美国运通和其他一些国家贸易公司,欺诈贷款的金额共计1.5亿美元。


美国运通是这起沙拉油丑闻的最大的受害者之一,损失了5800万美元,受此消息打击,运通股价下跌超过了50%。如果说巴菲特从格雷厄姆那里学到什么的话,一定是:当一只优质公司股票的价格低于其内在价值时,果断出击!


巴菲特注意到了运通公司5800万美元的损失,但他不确定客户如何看待公司丑闻。于是他在奥马哈市里有收银机的餐馆来回逛,发现人们依然在使用美国运通发行的绿色运通卡,使用频率并未下降。他又访问了几家银行,获知这起财务丑闻对于美国运通旅行支票的发售也没有什么影响。


回到办公室,巴菲特立即投资1300万美元,在美国运通的股票上,这笔资金相当于整个合伙企业25%的总资产,比例相当巨大。在随后的两年,美国运通的股票涨到了原来的三倍,巴菲特漂亮地净赚2000万美元。这是纯粹的格雷厄姆,纯粹的巴菲特。


2016年06月04日

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